道明光学(002632)：25H1业绩稳健增长 探索新材料领域新机遇250828

公司发布半年度业 绩，25H1 实现营业收入 7.34 亿元（同比+9.97%），毛利率 33.22%（同比-0.64pct），归母净利润 1.14 亿元（同比+21.88%）；其中，25Q2 营业收入 4.0 亿元（同比+13.92%，环比+19.67%），毛利率 36.53%（同比+2.82pct，环比+7.26pct），归母净利润 0.63 亿元（同比+29.99%，环比+21.64%）。行车安全驱动公司反光材料业务稳健发展。公司 25H1 反光材料业务实现营收 5.16 亿元，同比+5.7%，毛利率 44.75%。公司车牌膜产品与汽车产业强关联，其市场需求与车辆销量高度绑定，25H1 新能源汽车市场强劲增长，直接带动车牌膜产品需求稳步提升。公司根据不同地区的市场规模、政策环境、竞争格局等信息精准定位市场，面对差异化需求提供定制化产品，持续搭建全球销售网络。通过与本土经销商、产业链上下游开展合作，增强客户粘性，持续提升海外市场份额。光学显示材料与电子功能材料业务，培育新的增长点。25H1 光学显示材料实现营收 1.28 亿元，同比+14.1%，在以旧换新政策助力下，家电市场韧性增长，线上线下大屏彩电成为市场支撑，带动相关光学膜产品需求上涨，同时公司在巩固既有优势的基础上，持续推进微纳光学显示材料在车载、桌面显示器、PAD 等终端产品的应用，积极开发新产品以推动产品多元化；25H1 电子功能材料领域实现营收 0.76 亿元，同比+25.9%，主要得益于离型材料和石墨烯导热膜产品增长，公司研发与终端热设计团队深度合作，联合为消费电子、液冷服务器等领域提供散热解决方案并定制化开发新产品，持续拓展石墨烯产品下游客户和应用场景，25H1 石墨烯产品已应用于红魔 10SPro 等多款产品，并通过荣耀终端多轮测试验证并成功中标其小折叠手机项目，目前处于放量和产能爬坡阶段。同时公司依托石墨烯超柔韧生产技术，通过工艺改进和技术创新，以新的产品形态和性能响应液冷服务器、AI 眼镜等新应用场景的热管理需求，目前相关样品已通过终端客户测试，量产方案正在规划中，预计 25H2 实现小批量量产，将进一步打开石墨烯产品应用空间。盈利预测及投资建议： 预计公司 2025-2027 年归母净利润为2.47/2.82/3.23 亿元，对应 PE 分别为 25X/22X/19X，首次覆盖，给予“增持”评级。风险提示：市场需求不及预期；盈利预测及估值模型不及预期