【简】家电行业周报2025W26—25Q2前瞻：国补拉动需求，龙头业绩稳健250707

一、核心观点：国补政策驱动需求，龙头业绩韧性凸显1. 政策催化内需复苏2025 年以旧换新政策延续并扩围（新增洗碗机、净水器、电饭煲等品类），叠加地方补贴落地，家电内需回暖显著。中信证券预计 Q2 家电行业整体营收同比+10%~15%，净利润同比+15%~20%，龙头企业受益于规模效应与成本管控，业绩表现更为稳健。2. 出口分化与结构性机会家电出口整体保持韧性，新兴市场（东南亚、拉美）需求旺盛，但欧美市场受关税与高基数影响增速放缓。清洁电器（扫地机、洗地机）、智能小家电等品类出口维持高增长，龙头品牌全球化布局成效显现。3. 行业评级与投资逻辑维持家电行业“强于大市”评级，核心逻辑：政策支撑下需求端改善；原材料成本压力缓解（铜、钢价企稳）；龙头公司结构升级与全球化布局强化竞争力。二、细分板块表现与投资机会1. 白电板块：稳健增长，高股息价值凸显业绩预期：Q2 空调内销受益于高温天气与以旧换新，冰箱、洗衣机需求修复。美的、格力、海尔三大龙头收入同比+12%~18%，净利润+15%~22%。投资标的：美的集团：B 端业务（工业机器人、楼宇科技）高增，利润率提升；格力电器：多元化成效显现（新能源车热管理、储能业务贡献增量）；海尔智家：全球化布局深化，海外收入占比超50%。2. 黑电（彩电）板块：大屏化+出海驱动行业趋势：全球彩电市场回暖，75 寸+大尺寸占比提升至 43%，TCL、海信等品牌在北美、欧洲市场份额扩大。重点公司：海信视像：激光电视技术领先，高端市场渗透率提升；TCL 电子：Mini LED 产品降本增效，海外渠道整合加速。3. 小家电与清洁电器：高弹性赛道需求爆发：扫地机器人、洗地机受益于消费升级与懒人经济，2025H1 销量同比+30%~40%。推荐标的：石头科技：海外市场拓展加速（欧洲占比提升至35%），新品机械臂扫地机放量；小熊电器：创意小家电（空气炸锅、便携咖啡机）高增长，线上渠道市占率提升。4. 厨电板块：竣工回暖+更新需求受益逻辑：房地产竣工数据改善带动烟灶、洗碗机需求，集成灶渗透率突破 20%。关注标的：老板电器（高端烟灶龙头）、火星人（集成灶市占率第一）。三、公募持仓与资金动向1. 25Q2 公募持仓变化家电板块整体公募重仓比例环比下降，但结构性分化明显：白电超配比例回落（美的、海尔持仓下降），但仍为核心配置；黑电与清洁电器获增持（海信视像、石头科技持仓提升）。2. 北上资金流向：二季度北上资金整体流出，但部分公司仍获青睐：极米科技（+0.88pct）、格力电器（+0.26pct）、欧普照明（+0.20pct）；老板电器、长虹美菱、海信家电等持股比例下滑。四、风险提示与投资策略1. 风险因素政策兑现不及：以旧换新补贴落地进度或低于预期；成本波动：铜、钢等原材料价格大幅上涨；外需不确定性：关税风险及海外经济衰退影响出口。2. 投资建议：聚焦三条主线高股息+稳健龙头：美的集团、格力电器、海尔智家；成长性赛道：清洁电器（石头科技、科沃斯）、智能小家电（小熊电器）；技术升级受益标的：海信视像（TCL 电子）。五、数据与业绩前瞻亮点空调数据：2025Q2内销排产同比+19%~22%，高温天气或进一步提振销量；扫地机：行业销量同比+40%，石头科技新品带动均价提升；洗碗机：线上渗透率突破25%，方太、美的份额提升。