唯万密封(301161):高端密封平台型龙头,半导体/机器人打开成长空间-首次覆盖报告

#核心观点：1、2025H1公司实现收入3.86亿元，同比增长16.3%；其中Q2收入2.04亿元，同比增长9.2%。2、分下游领域看：工程机械收入1.99亿元（占比52%），同比增长3.3%；石油天然气收入0.74亿元，同比增长50.0%；通用机械收入0.46亿元，同比增长52.5%；煤机/农机收入分别为0.39/0.15亿元，分别同比增长10.2%/8.4%。3、2025H1公司实现归母净利润0.48亿元，同比增长22.6%；扣非归母净利润0.45亿元，同比增长31.1%。4、2025H1公司毛利率为42.25%，同比提升2.82个百分点；净利率/扣非净利率分别为16.69%/11.74%，同比分别提升1.22/1.33个百分点。5、公司在半导体和机器人领域取得进展，半导体领域全氟醚橡胶密封圈市场规模约57亿元，国产化率不足5%；机器人领域具备相关材料技术储备并积极配合研发、供样测试。 #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年营收为8.61、10.70、13.56亿元，分别同比增长20.4%、24.2%、26.7%；归母净利润为1.01、1.37、1.92亿元，分别同比增长90.3%、35.1%、40.2%；对应EPS为0.84、1.14、1.60元。首次覆盖，给予“增持”评级。 #风险提示：宏观经济波动、新品研发及产业化不及预期等风险。