火炬电子(603678)：行业景气度改善及市场需求回升,电子元器件订单快速恢复2025年中报点评-东吴证券250826

事件： 公司发布ag]2025 年中报。公司 2025 年上半年实现营业收入 17.72 亿元，同比去年 24.20%；归母净利润 2.61 亿元，同比去年 59.04%。投资要点

火炬电子 2025 年上半年实现营业收入 17.72 亿元，同比增长 24.20%；实现归母净利润 2.61 亿元，同比增速达 59.04%，业绩增长显著：这一增长主要得益于电子元器件行业景气度改善及市场需求回升，公司订单量快速增长，同时新材料板块盈利能力大幅提升。从业务结构看，2025年上半年自产元器件业务收入 6.92 亿元，国际贸易板块收入 9.41 亿元，合计占营收的 92.03%；2025 年上半年新材料板块收入 1.33 亿元，同比增长 101.88%，占比提升至 7.51%。2025 年上半年自产元器件业务同比增长 27.62%，显示核心产品竞争力持续增强；国际贸易板块同比增长15.86%，保持稳定扩张；新材料板块因 CASAS-300 特种陶瓷材料实现规模化生产及多型号验证，成为业绩增长新引擎。

2025 年上半年，公司综合毛利率同比提升，主要受益于高毛利率的新材料业务占比扩大及电子元器件产品优化：期间费用方面，销售费用0.76 亿元（+5.63%），管理费用 1.51 亿元（+10.41%），财务费用 0.09 亿元（-20.33%），费用率变化源于员工薪酬增长、样品费用增加及汇兑损益减少。经营性现金流净额-0.67 亿元，同比下降 113.71%，主要因存货周转增加及合同负债减少。期末合同负债 0.68 亿元，存货 15.77 亿元，存货增长部分受外币报表折算差异影响，同时反映业务扩张带来的备货需求。整体财务表现显示，公司在收入增长与成本控制间取得平衡，但需关注现金流压力。

2025 年上半年，火炬电子在三大领域实现突破：1）技术升级，CASAS-300 特种陶瓷材料耐温性达 1,450℃，通过多型号验证考核，并拓展至核反应堆包壳材料等新领域；2）资本运作，5 月完成对融科热控 51%股权收购（交易金额 1,291.32 万元），布局热管理设备市场，与储能、新能源汽车形成协同；3）产能扩张，对全资子公司南安紫华增资至 3,000 万元，强化特种陶瓷材料先驱体研发能力。公司通过技术自主可控（如微波芯片电容器、薄膜电路等）巩固电子元器件优势，同时以新材料板块的高增长（体量及盈利双升）推动战略转型，形成“传统业务升级+新兴业务突破”的双轮驱动格局。

盈利预测与投资评级：公司业绩符合市场预期，我们基本维持先前的预期，预计公司 2025-2027 年归母净利润分别为 4.88/5.89/7.80 亿元，对应PE 分别为 39/33/25 倍，维持“买入”评级。

风险提示

1）战略风险；2）宏观经济波动风险；3）行业竞争风险；4）采购与供应链管理风险。