天齐锂业(002466)：锂价触底反弹+矿冶量增在即,公司业绩有望回暖250831

事项

公司发布 2025 年半年报，25H1 实现营收 48.33 亿元，yoy-24.71%；归母净利润 0.84 亿元，yoy+101.62%；归母扣非净利润 0.013 亿元，yoy+100.03%。

平安观点

25H1 锂价继续承压，但 7 月以来已触底反弹。2025 年上半年，锂精矿价格跟随锂盐价格运行，受锂盐价格持续走弱影响，进口锂精矿价格亦出现回落，除 1 月锂盐和锂矿价格小幅上行外，整体呈现下行趋势；4 月，美国对等关税政策冲击，影响新能源汽车和锂电池出口，矿价和锂盐价格螺旋式下探；但 2025 年 7 月开始，宏观政策释放积极信号，叠加部分地区矿权合规性问题导致供应端扰动频发，锂盐和锂精矿价格触底反弹。1）锂矿采选冶炼方面，25H1 公司锂矿收入为 23.80 亿元，同比下降 7.43%；该业务毛利率为 54.23%，同比下降 11.41pct；25H1 控股子公司泰利森旗下格林布什矿共生产锂精矿 68.08 万吨，同比增加 11.2%。此外，泰利森在建的化学级三号工厂（设计产能 52 万吨/年锂精矿）预计将于 2025 年12 月生产出第一批锂精矿，公司矿端产能将进一步扩充。2）锂化合物方面，25H1 公司锂化合物及衍生品收入为 24.42 亿元，同比下滑 36.48%；该业务毛利率为 25.58%，同比下降 16.98pct；公司已建成的锂化工产品产能约 9.16 万吨/年，在江苏新建的年产 3 万吨氢氧化锂项目（可柔性调剂生产碳酸锂）已于 2025 年 7 月 30 日竣工；同时，公司在重庆铜梁正在建设年产 1000 吨金属锂及配套原料的扩建项目；届时，公司锂化工品产能合计将达到 12.26 万吨/年。

持股公司 SQM 业绩回暖带来投资收益大幅转正。公司持有 22.16%股权的SQM 业绩同比大幅上升增厚公司投资收益，2025 年上半年 SQM 锂产品销量约 10.81 万吨，同比增加 12.96%，营业收入达 149.16 亿元，净利润达16.21 亿元，25H1 公司确认对 SQM 的投资收益 2.35 亿元，较 2024 年同期的-11.50 亿元大幅转正。