联科科技(001207)：传统业务稳步增长、特种炭黑逐步放量250831

事件：2025 上半年公司实现营业收入 12.12 亿元，较上年同期增加14.12%；实现归属于上市公司股东的净利润 1.57 亿元，较上年同期增加27.64%；实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润 1.55 亿元，较上年同期增加 28.16%。点评：1、高压电缆用纳米炭黑开始放量。公司是国内高压电缆用特种炭黑的唯一供应商。“年产 10 万吨高压电缆屏蔽料用纳米碳材料项目”一期工程设计产能 5 万吨/年，已于 2024 年 6 月底进入试生产阶段。2024 年 11 月30 日，公司“国产 110kV、220kV 电缆半导电屏蔽料用导电炭黑”新产品通过了技术鉴定。2025 年 1 月，使用公司一期项目产品的 110 千伏国产导电炭黑屏蔽料电缆在广东东莞投运。2、海缆用纳米炭黑项目成功募资，研发多种新产品。2025 年 1 月，建设“10 万吨/年高压电缆屏蔽料用纳米碳材料项目（二期）”工程，在一期项目基础上主要针对高压海缆屏蔽料用导电纳米碳材料进行技术攻关，并计划实现国内产业化生产。二期工程计划建设 2 条 2.5 万吨/年纳米碳材料生产线，二期工程通过简易定向增发募集 3 亿元的方案已经获得注册申请批准。公司坚定不移走市场和结构双差异化路线，不断研发新产品和丰富产品种类，持续开发硅橡胶用二氧化硅、疏水型二氧化硅、牙膏用二氧化硅、生物质（稻壳）法高分散二氧化硅、食品级超细二氧化硅和塑料用抗静电导电炭黑、电缆屏蔽料用导电炭黑等高端产品，促进公司业务的可持续发展。3、二氧化硅盈利能力快速提升。2025 年上半年二氧化硅营业收入 5.31亿元，同比增长 5.01%；二氧化硅毛利率 35.48%，同比增加了 6.11 个百分点，盈利能力明显提升。高分散二氧化硅作为绿色轮胎配套专用材料在橡胶产品中的用量将随着绿色轮胎产量的逐渐提高以及在轮胎胎面中使用比例的提高而不断攀升。

盈利预测与投资评级：预计 2025-2027 年公司营业收入分别为 30.95/ 37.04/47.84 亿元，归母净利润分别为 3.75/4.18/5.69 亿元，给予公司“买入”评级。风险提示：新建项目投产或达产低于预期；二氧化硅和炭黑价格低于预期；业绩预测和估值不达预期。