不动产与空间服务行业：四季雪趣，蓝海有待挖潜－室内滑雪场框架

#核心观点：1、室内滑雪场是新兴地产品类，常与商业、酒店等构成文旅综合体，能解决我国优质冰雪资源匮乏与滑雪需求增长的供需矛盾，推动滑雪运动普及。2、我国滑雪市场快速扩容但普及率仅0.9%，远低于海外（5%-30%），主因优质雪场资源不足且远离经济发达区域。3、滑雪市场中长期规模有望达3000亿元，室内滑雪场具有更高发展潜力，能满足反季节需求。4、优质室内雪场需兼顾优势区位、大体量与精细化运营，存在一定壁垒。5、滑雪运营属规模经济业务，品牌溢价与客户忠诚度决定长期成长性，符合马太效应规律，建议关注国内龙头运营商发展潜力。 #投资建议：1、融创文旅：作为国内优秀运营商，具备发展潜力。2、产业链企业：冰雪经济相关标的存在投资机会。 #风险提示：宏观经济修复节奏不及预期，滑雪普及率提升不及预期。