基础化工行业：“反内卷”背景下－粘胶短纤行业的投资机会

#核心观点：1、粘胶短纤是最主要再生纤维，我国占全球产量65%为第一大生产国。2、行业产能因环保政策及亏损由2021年517万吨降至2024年481万吨，集中度高（CR3>72%）。3、2025年呈现高开工率88.6%及低库存12.8万吨，三季度传统旺季景气度有望提升。4、下游需求以纱线为主，无纺布提供增量，2014-2024年表观消费量年均复合增长率4.0%。5、行业评级维持中性。 #投资建议：1、三友化工：具备粘胶短纤年产能80万吨（60%为差别化高端纤维），国内第三大生产企业，市场占有率约17%，产品差别化率行业领先。2、中泰化学：具备粘胶纤维产能88万吨/年，国内第二大生产企业，拥有一体化循环经济优势。 #风险提示：粘胶原材料价格波动风险、本报告相关预测以实际发生数为准、安全环保风险、海外经济下行引发的景气持续下行风险。