【简】金属行业观察及观点更新20250713—中报高增叠加涨价，推荐稀土、钨、黄金板块250713

一、核心观点：中报业绩高增+涨价预期，金属板块配置价值凸显中信证券认为，当前金属板块（稀土、钨、黄金）面临业绩高增长与商品价格上行的双重驱动，叠加全球宏观环境的不确定性（如地缘政治风险、美联储政策预期），三大板块具备较强的投资吸引力。建议重点关注业绩兑现度高、资源储备丰富、技术壁垒强的龙头企业。二、分板块深度解析与投资逻辑1. 稀土板块：业绩爆表+供需收紧，价格中枢或持续上移业绩高增验证行业复苏：北方稀土预计2025H1 归母净利润 9-9.6 亿元，同比暴增1882.54%-2014.71%；中国稀土、宁波韵升等企业均实现扭亏或大幅增长，反映行业整体盈利能力的显著提升。核心驱动因素：稀土价格回升（氧化镨钕年初至今涨超30%）、出口管控下的供应收紧、新能源需求爆发（风电、新能源汽车、机器人）。供需格局持续优化：供应端：国内稀土开采指标增速放缓，海外矿山（如 MP Materials）受环保、产能限制，增量有限。需求端：人形机器人、磁材订单饱满，预计 2025 年全球氧化镨钕缺口超 1500吨，推动价格上行。政策催化与长期逻辑：中国强化稀土战略资源管控（出口配额收紧、资源整合），叠加全球“去美元化”背景下稀土作为关键材料的稀缺性凸显。投资建议：重点推荐资源储备丰富、产业链一体化企业（如北方稀土、中国稀土、广晟有色）。风险提示：下游需求波动、海外矿山超预期复产、政策调控风险。2. 钨板块：供需紧张+技术升级，价格进入上行周期价格持续上调，企业盈利提升：7 月上半月，国内钨精矿（黑钨≥55%）报价上调至 17.2-17.3 万元/标吨，APT 报价 25.25 万元/吨，钨粉价格同步上涨。驱动因素：供应端：国内矿山资源贫化、环保限产，进口矿依赖度高但来源国（如缅甸）供应不稳定。需求端：光伏用钨丝（超细钨丝需求激增）、硬质合金需求回暖。技术迭代推动高端应用：光伏行业高景气带动钨丝替代传统金刚线，头部企业（如厦门钨业、章源钨业）加速扩产，技术壁垒强化。投资逻辑：钨价或维持高位，具备资源整合能力+技术领先的企业将显著受益。重点标的：章源钨业（钨精矿+深加工一体化）、厦门钨业（光伏钨丝龙头）、翔鹭钨业（光伏用超细钨丝产能释放）。风险提示：光伏需求不及预期、钨矿进口超预期、技术替代风险。3. 黄金板块：避险需求+央行购金，金价高位震荡或突破宏观环境支撑黄金配置价值：地缘政治风险（中东、俄乌冲突未解）、特朗普关税政策加剧市场不确定性；美联储降息预期反复，实际利率下行利好黄金；全球央行持续购金（中国央行连续8 个月增持，累计增持超 200 吨），支撑长期价格。金价表现与业绩兑现：2025 年至今金价已涨超 20%，现货黄金站稳 3300美元/盎司上方；黄金企业Q2 业绩普遍超预期，紫金矿业、山东黄金等净利润增速超 50%。投资策略：短期关注美联储议息会议与地缘事件催化；长期看，黄金作为抗通胀与避险资产，配置价值持续。推荐标的：紫金矿业（资源储备与产量增长双驱动）、山东黄金（海外矿山并购潜力）、赤峰黄金（高弹性标的）。风险提示：美联储政策超预期收紧、金价大幅下跌、矿山安全生产风险。三、总结与投资建议中信证券认为，金属板块中稀土、钨、黄金三大赛道具备明确的业绩增长与价格上行逻辑，建议作为中期配置重点：1. 稀土：政策驱动下的资源稀缺性+新能源需求爆发，关注业绩高增与产业链整合机会；2. 钨：光伏技术升级与供应紧张共振，优先布局深加工与技术领先企业；3. 黄金：避险属性+货币属性强化，逢低配置头部金矿企业。风险整体可控：需关注宏观经济修复节奏、下游需求兑现情况及政策变动带来的不确定性。