兆易创新(603986)：25Q2业绩稳健,定制化DRAM应用AI多场景、大空250828

Q2 收入环增 17%、利润环增 45%。1）25H1：营收 41.50 亿元，yoy+15%；归母净利润 5.75 亿元，yoy+11%；扣非 5.44亿元，yoy+15%；毛利率 37.2%，yoy-1pct，净利率 14.2%，yoy-0.2pct。2）25Q2：营收 22.41 亿元，yoy+13%，qoq+17%；归母净利润 3.41 亿元，yoy+9%，qoq+45%；扣非 3.20 亿元，yoy+10%，qoq+43%；毛利率 37.0%，yoy-1pct，qoq-0.4pct；净利率 15.5%，yoy-0.2pct，qoq+3pct。

存储：Q3 全面受益涨价，量价齐升有望助力利润增长。25H1 存储芯片收入 28.45 亿元，yoy+9.2%，毛利率 38.5%，yoy-0.74pcts，NOR Flash和利基型 DRAM 同比快速增长。1）Flash：行业地位：24 年 NOR 公司份额 18.5%，全球第二、大陆第一，SLC NAND 全球第六、大陆第一。25H1：在消费国补及 Q2 消费旺季等因素催化下，消费领域需求增长明显，另外手机屏幕、AI PC 及服务器中 NOR Flash 存储容量的不断升级也拉动了 Flash 业务收入的增长。展望 Q3：因 AI 服务器等需求，大容量 NOR 结构性缺货，驱动 NOR 涨价，另外公司 NOR 进行制程升级，涨价+成本降低有望提升盈利能力，另外 SLC NAND Q3 也预计涨价。2）利基 DRAM：行业地位：24 年公司全球第七、大陆第一。25H1：伴随海外大厂淡出利基型 DRAM 市场，市场供不应求，公司产品量价齐升，毛利率季度环比显著改善。收入结构上，DDR4 占比提升，公司 8Gb DDR4 产品顺利在 TV、工业等领域客户推广，营收稳健增长，LPDDR4 产品亦逐步贡献营收。展望 Q3：因海外大厂减少供应、行业持续供需失衡，据 TrendForce，利基 DDR4 合约价 Q3 预计环增 85%~90%，LPDDR4X 合约价 Q3 预计环增 38%~43%，公司有望持续受益涨价。

MCU、模拟：MCU 继续打造百货商店、产品高端化，模拟业务协同效应显著。1）MCU：行业地位：24 年全球份额 1.2%，全球第八、大陆第一。25H1：实现收入9.59 亿元，yoy+19.1%，毛利率 37.31%，yoy-1.15pct。消费和工业依然是 MCU 最大营收来源，其中网通收入同比大幅增长，消费和汽车领域同比实现较快增长，工业领域表现平稳。公司已成功量产 64 大系列、超过 700 款 MCU 产品，将继续深耕工控、数字能源等细分领域，围绕 AI 产品深入布局，光模块产品营收实现良好增长，机器人及服务器电源领域客户拓展稳步推进。2）模拟：25H1 模拟收入 1.5 亿元，其中原有模拟芯片收入实现同比超过 4.5 倍的增长，加之收购苏州赛芯，公司模拟芯片收入同比大幅增长，公司模拟业务的协同效应逐步显现。目前 GD30 系列模拟芯片已超 700 款型号，其中通用产品实现广泛覆盖，专用产品满足行业应用，另外公司模拟芯片与 GD32 MCU 配对，打造生态。3）传感器：24 年指纹传感器芯片份额大陆第二，持续深耕手机市场，25H1 收入 1.9亿元，同比稳定。

定制化存储是确定性产业趋势，公司持续推进。定制化存储是 AI 时代确定性技术路径，具备大带宽、低功耗、高灵活性等特点，目前公司控股子公司青耘科技有序推进定制化存储业务，在容量、带宽、能耗等方面为客户提供定制化方案，目前在 AI 手机、AI PC、汽车、机器人等领域的客户拓展顺利，多终端应用趋势确立