【简】东阿阿胶(000423.SZ)：业绩稳健增长，分红比例维持高水平250826

事件公司披露 2025 年半年报，实现营收 30.51 亿元，同比增长 11.02%;归母净利润 8.18 亿元，同比增长 10.74%;扣非归母净利润 7.88 亿元，同比增长 12.58%;单 Q2 实现营收 13.32 亿元，同比增长 2.91%;归母净利润 3.93 亿元，同比增长2.01%;扣非归母净利润 3.71 亿元，同比增长 0.07%。阿胶及系列产品稳健增长公司阿胶及系列产品实现较好增长。2025H1 实现收入 28.45 亿元，同比增长 11.50%，毛利率 74.83%，同比下降 0.53pp；其他药品及保健品实现收入1.42 亿元，同比增长 7.06%，毛利率 66.30%，同步下降 0.10pp。2025Q2 公司毛利率 72.49%(yoy+3.01pp，下同)，销售费用率 30.60%（-3.00pp），管理费用率 7.38%（+2.16pp），研发费用率 3.09%（+1.11pp），财务费用率-1.04%（+0.67pp），净利率 29.48%（-0.27pp）。同时，公司持续保持良好的财务结构，盈利质量较好，现金储备充裕。截至 2025 年 6 月末，公司资产负债率 19.17%，期末货币资金 66.29 亿元，上半年经营活动产生的现金流量净额9.65 亿元。重视投资者回馈，实现高分红率公司 2025 年上半年利润分配预案为：以目前公司总股本为基数，向全体股东每 10 股派发现金红利人民币 12.69 元（含税），现金红利总额约为人民币 8.17亿元，占 2025 年上半年归属于上市公司股东净利润的 99.94%。自 1999 年首次分红以来公司已累计分红 92.87 亿元。盈利预测与评级我们预计公司 2025-2027 年营业收入分别为 68.98/79.36/89.95 亿元，同比增速分别 16.51%/15.04%/13.34%；归母净利润分别为 18.76/22.37/26.33亿元，同比增速分别为 20.50%/19.23%/17.69%。鉴于公司为滋补类中药龙头，维持“买入”评级。风险提示：毛利率下滑或波动风险；市场竞争加剧风险；销售不及预期风险。