珀莱雅(603605.SH)：子品牌增长亮眼，期待双11大促表现250828

事件公司发布 2025 年中报：2025H1 营收 53.62 亿元（同比+7.2%），归母净利润 7.99 亿元（同比+13.8%），扣非归母净利润 7.71 亿元（同比+13.5%）。子品牌增长亮眼，盈利能力稳中有升主品牌珀莱雅高基数下表现稳健，子品牌彩棠与 OR 实现较快增长，2025H1珀莱雅/彩棠/OR 品牌营收同比分别-0.08%/+21.11%/+102.52%。收入增长稳健但成本端降本增效，2025H1 综合毛利率 73.4%（同比+3.56pct），销售费率 49.6%（同比+2.81pct），管理费率 3.31%（同比-0.23pct），研发费率 1.77%（同比-0.12pct），归母净利率 14.89%（同比+0.86pct）。“大单品策略”持续夯实，期待双 11 大促表现2025H1 珀莱雅品牌在“科学护肤”定位下持续创新，聚焦复合型需求、高增长需求、医美趋势融合及护肤型底妆突破四大方向，推动产品矩阵升级。如 4月双抗系列推出美白特证版的精华、水乳及面霜，主打“抗初老+美白”；防晒系列推出“超膜银管”，强调高倍防护与晒后修护；能量系列 4 月上新美白特证版“能量美白系列”一站式解决熟龄肌“衰老黑”；4 月推出源力次抛精华和械字号面膜专注日常肌肤急救场景及医美术后修护等。盈利预测与投资建议我们预计公司 2025-2027 年收入分别为 125.84/144.40/163.02 亿元，对应增速分别为 16.8%/14.8%/12.9%；归母净利润分别为 18.21/21.20/24.39 亿元对应增速分别为 17.3%/16.4%/15.0%；EPS 分别为 4.60/5.35/6.16 元/股，维持“买入”评级。风险提示：行业竞争激烈的风险；战略执行不达预期；新品类培育风险