金诚信(603979.SH)：资源开发业务持续放量，铜金属产销量大幅增长250827

事件公司发布 2025 年半年度报告，2025H1 公司实现营业收入 63.16 亿元，同比增长 47.82%；归母净利润 11.11 亿元，同比增长 81.29%；扣非归母净利润10.88 亿元同比增长 78.51%。2025Q2 公司实现营业收入 35.05 亿元，同比增长 52.39%，环比增长 24.70%；归母净利润 6.89 亿元，同比增长 103.25%，环比增长 63.30%；扣非归母净利润 6.79 亿元，同比增长 99.95%，环比增长65.94%。矿山服务主业稳健发展，市场开发再添新项目、新国别2025H1 公司矿山服务业务实现地下掘进总量（含采切量）187.78 万立方米，完成年计划的 48.53%；地下采供矿量 2,084.16 万吨（含自然崩落法采供矿量），完成年计划的 47.18%。2025H1 矿山服务业务实现收入 33.22 亿元，同比增长 0.57%，占公司营业收入的 52.60%；其中，海外矿服实现收入 21.18亿元，占矿服业务收入的 63.74%。2025H1 矿服业务新签及续签合同约 71 亿元，公司首次承接赞比亚 Mufulira 矿山建设工程、博茨瓦纳 Khoemacau 铜矿第五矿区地下采矿业务。资源开发业务持续放量，铜金属产销量大幅增长受益于矿产品产销量增加，公司矿山资源业务收入实现大幅增长。2025H1矿山资源开发业务实现收入 29.12 亿元，同比增长 238.03%，占公司营业收入的 46.11%2025H1 公司生产铜金属（当量）3.94 万吨，同比增长 198.52%；生产磷矿石 17.43 万吨，同比增长 6.48%；销售铜金属（当量）4.39 万吨，同比增长 247.65%；销售磷矿石 16.93 万吨，同比增长 0.96%。2025H1 铜金属生产量/销售量分别完成年计划的 49.68%/55.66%，磷矿石生产量/销售量分别完成年计划的 58.10%/56.43%。Q2 毛利率环比提升，资源开发业务成为盈利增长新引擎2025H1 公司毛利率为 34.37%，同比提高 3.82pct；2025Q2 毛利率为34.86%，同比提高 3.18pct，环比增长 1.09pct。2025H1 公司矿山服务/资源开发业务毛利分别为 7.67/13.88 亿元，分别同比-17.26%/+276.83%；毛利率分别为 23.10%/47.68%分别同比-4.98/+4.91pct。2025H1 矿服业务毛利同比减少主要系公司 2024 年 7 月完成对 Lubambe 铜矿的收购，原矿服项目公司转为内部管理单位，矿服业务收入及毛利相应减少；2024 年 12 月完成收购 TerraMining 股权，Terra Mining 主要为露天矿服业务且尚处于业务开展前期，导致矿服业务毛利有所减少；另外，卡莫阿-卡库拉铜矿非承包矿段矿震导致相关作业区域阶段性停工影响矿服业务毛利。盈利预测与评级我们预计公司 2025-2027 年归母净利润分别为 22.38/25.93/30.62 亿元，分别同比增长 41.33%/15.85%/18.08%；EPS 分别为 3.59/4.16/4.91 元/股，当前股价对应 PE 分别为 16.7/14.4/12.2 倍，维持“买入”评级。风险提示：宏观经济环境风险；金属价格大幅波动风险；安全环保风险；境外市场经营风险。