南网储能(600995):Q2归母净利同比+34.5％,梅蓄一期现货市场收益增加-2025年半年报点评

#核心观点：1、2025H1公司收入同比增长13.4%，其中调峰水电厂收入8.8亿元，同比增长23.05%，主要系来水增加拉动发电量增长23.3%；抽蓄收入21.7亿元，同比增长6.3%，主要系梅蓄一期现货市场收入增加；新型储能收入1.8亿元，同比增长28.9%，主要系云南丘北储能电站投产。2、2025H1归母净利润同比增长32.9%，净利率30.6%，同比提升3.7个百分点，主要因毛利率同比提升2.5个百分点至52.7%，以及管理费用同比下降6.7%，管理费用率同比下降1.1个百分点至5.1%。3、截至2025年6月底，公司抽蓄10个在建项目有序推进，梅蓄二期、南宁项目计划2025年投产；南方区域电力现货市场转入连续结算试运行，公司计划逐步扩大抽蓄电站参与现货市场交易规模。 #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年营业收入分别为66.4亿元、80.2亿元、92.8亿元，归母净利润分别为12.4亿元、15.2亿元、17.7亿元，对应PE分别为27倍、22倍、19倍。维持“买入”评级。 #风险提示：政策变动风险；来水偏枯；容量电价下调；抽水蓄能、新型储能装机不及预期；电量电费收益不及预期；政策实施进度不及预期；现货市场收益不及预期。