招商蛇口(001979):核心城市支撑销售,住宅开发毛利率回升-2025年半年报点评

#核心观点：1、2025年上半年公司实现营业收入515亿元，同比增长0.4%；归母净利润14.5亿元，同比增长2.2%。2、开发业务毛利率回升至16.27%，同比增加3.38个百分点；整体毛利率达14.38%，同比增加2.39个百分点。3、核心10城销售贡献占比达70%，同比增加4个百分点；签约销售金额889亿元，签约面积335万方。4、上半年获取16宗地块，总计容建面约167万平方米，总地价约353亿元，投资强度达39.7%，同比增长25.2个百分点。5、非开发业务占比达22%，其中资产运营收入36.6亿元，同比增长4.1%；物业服务营收91.07亿元，同比增长16.17%。 #盈利预测与评级：预测2025-2027年公司每股收益分别为0.47、0.55、0.68元，归母净利润分别为42.92亿元、49.97亿元、61.46亿元。基于剩余收益模型，给予2025年目标价11元，对应23.3倍市盈率，维持“推荐”评级。 #风险提示：产业、人口兑现不及预期，广义财政发力不足，拿地力度不及预期。