通信行业：海外巨头CAPEX整体超预期，AI持续高景气－点评报告250805

事件：近期海外巨头微软/谷歌/Meta/亚马逊相继披露财报，25Q2 各家CAPEX 持续高企，四家单季度 CAPEX 合计约 950 亿美元，同比+67%，环比+24%，并且均对未来 CAPEX 表达了乐观预期。此外，受 AI 需求驱动，微软和谷歌的云业务增速也迎来进一步提升。

海外巨头持续加大 CAPEX 投入，并对未来 CAPEX 表达乐观预期：具体各家情况来看，1）Meta：25Q2 单季度 CAPEX 为 170 亿美元（同比+101%，环比+24%），公司进一步上调全年 CAPEX 指引下限，从前期的 640~720 亿美元上调至 660~720 亿美元（同比+68%~84%）。公司同时强调 2026 年 CAPEX 也将会保持相似的高增长；2）谷歌：单季度 CAPEX 为 224 亿美元（同比+70%，环比+31%），大部分投资于技术基础设施，其中 2/3 投资于服务器，1/3 投资于数据中心和网络设备。公司同时将全年 CAPEX 指引从此前的 750 亿美元上调至850 亿美元（同比+62%），并指出 26 年 CAPEX 将继续上行；3）微软：单季度CAPEX 为 242 亿美元（同比+27%，环比+13%），公司预计下季度 CAPEX 将超 300 亿美元；4）亚马逊：单季度 CAPEX 为 314 亿美元（同比+91%，环比+29%），公司预计 25 年下半年将保持相似的投入。

AI 需求驱动，微软、谷歌云业务增速迎来进一步提升：1）谷歌：谷歌云单季度收入 136 亿美元（同比+32%，环比+11%），同比增速较此前季度的 28%显著提升；2）微软：公司表示 25 财年 Azure 收入超 750 亿美元，同比+34%。FY25Q4（CY25Q2）Azure 营收同比增速达 39%，同比增速较此前季度的 33%同样有大幅提升；3）亚马逊：AWS 单季度收入 309 亿美元（同比+17%，环比+5%），同比增速与此前季度的 17%持平。

投资建议

海外巨头 CAPEX 持续高企，且均对未来 CAPEX 表达了乐观预期，上游光通信领域将持续深度受益，建议关注上游光模块领域的中际旭创、新易盛、光迅科技、华工科技、汇绿生态、德科立等；建议关注上游光器件领域的天孚通信、太辰光、仕佳光子、长芯博创等；同时建议关注上游光芯片领域的源杰科技。

风险提示

巨头 CAPEX 投入不及预期，巨头云业务增速不及预期，AI 发展不及预期。