医药行业：中国创新药产业迎来价值重估－月报（2025年6期）250804

行情回顾：1）2025 年 7 月恒生综合行业指数上涨 4.5%，恒生医疗保健指数上涨 22.8%，7 月涨幅行业第一，2025 年至今涨幅第一。截止7 月 31 日医药行业市值占比 6.1%，持续上升。子板块中 CXO 和生物科技上涨较多，分别为 34%和 28%，其次为制药（21%）和医疗器械（21%）。在资金流向方面，港股南向资金净买入从去年年底开始逐月放大，虽然 5 月和 6 月港股通南向净买入较少，但 7 月的净买入回升至 1300 亿。2）7 月沪深 300 指数上涨 3.5%，医药生物（申万）指数上涨 13.9%，跑赢市场 10.4 个百分点。13 个医药子行业（申万）中，涨幅最高的是医疗研发外包（33.8%），其次有原料药（19.6%）、化学制剂（17.6%）和其他生物制剂（16.3%）。本月行业观点：我们认为，国内的医保政策支持与海外价值认可双主线逻辑将支撑中国创新药行情的持续。近期，国家医保局连续组织了五场医保支持创新药械系列座谈会，邀请政府部门国家医保局医药管理司、医药价格和招标采购指导中心、价格招采司、大数据中心等，还邀请了医药企业、高校科研院所、医疗机构、医药类投资公司、保险公司、金融机构和地方政府代表等，讨论一系列措施如何落地。五场座谈会主题分别涵盖“对创新药械开展医保综合价值评价”，“医药领域新技术新产品研发、应用、投资”，“医保数据服务创新药研发和上市后真实世界研究”，“创新药研发现状、难点、发展方向”，“投资如何更好支持创新药械”等。继 6 月底《支持创新药高质量发展的若干措施》出台后，7 月 1 日医保局就发布了目录调整工作方案、申报指南等落地细则后，国家医保局还明确了“新药首发价格机制”，设置创新药的价格稳定期和挂网流程鼓励创新药市场推进。本月的重大医药 BD 包括，中国生物制药收购礼新、石药集团 GLP-1 资产 Licenseout、恒瑞医药将呼吸系统创新药以 5 亿美元首付款授权给 GSK 等。风险提示：市场回顾数据不代表未来市场走势；行业政策、公司基本面变动等因素可能会造成股价变动。