金风科技(002202):风机业务毛利率同比明显改善,海外业务大幅增长,期间费用率明显下降-2025年半年报点评

#核心观点：1、2025H1公司实现营业收入285.37亿元，同比增长41.26%，归母净利润14.88亿元，同比增长7.26%，扣非归母净利润13.68亿元，同比下降0.40%。2、收入增长主要来自风机及零部件板块销售收入增加，该业务营业收入218.5亿元，同比增长71.15%，占公司营业收入的76.58%。3、2025年1-6月实现机组对外销售容量10.64GW，同比增长106.60%，6MW以上机型销售容量同比提升187%。4、2025上半年风机业务毛利率8%，同比提升4.2个百分点，主机业务盈利明显改善。5、期间费用率同比下降3.58个百分点，费用管控良好。6、海外业务实现营收83.79亿元，同比增长75%，毛利率18.74%，同比提升1.72个百分点。7、风电场开发实现发电收入31.72亿元，毛利率57.5%，转让风电场项目100.2MW，股权投资收益为1.43亿元。

#盈利预测与评级：预计公司2025、2026、2027年营业收入分别为681.8、787.1、856.8亿元，归母净利润分别为32.3、41.8、49.0亿元，对应PE分别为14.7、11.4、9.7倍。维持买入评级。

#风险提示：1、风电规划政策推动不及预期；2、风电项目推动不及预期：风电项目建设体量、建设进度不及预期将影响行业大规模发展；3、行业竞争加剧导致环节盈利能力受损：风电行业整体竞争比较激烈，若行业竞争加剧，进一步激烈的价格战将导致行业内企业盈利受损；4、行业降本不及预期：风电大规模发展还需要依赖上游各零部件降本，上游降本不及预期将风电大规模推广发展；5、原材料价格波动风险：风电上游原材料主要为钢材等，钢材等价格的大幅波动对应相应企业盈利稳定性将造成风险。

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