长江电力(600900):1H25乌东德来水偏丰,抽蓄持续建设发展-事件点评

#核心观点： 1、2025年上半年乌东德水库来水总量约399.64亿立方米，较上年同期偏丰9.01%；三峡水库来水总量约1355.32亿立方米，较上年同期偏枯8.39%。 2、2025年上半年公司境内所属六座梯级电站总发电量约1266.56亿千瓦时，较上年同期增加5.01%。 3、2025年第二季度公司境内所属六座梯级电站总发电量约689.77亿千瓦时，较上年同期增加1.63%。 4、公司在甘肃张掖、重庆奉节和浙江天台等地开工建设抽水蓄能项目，在金沙江下游建设水风光储一体化新能源基地。 5、公司投资建设江西寻乌抽水蓄能电站项目，总投资不超过77.39亿元，资本金占总投资的20%。 #盈利预测与评级： 预计2025-2027年公司归母净利润分别为351.02、369.81和388.31亿元，对应PE分别为20.9/19.8/18.9倍。维持“买入”评级。 #风险提示： 水库流域来水偏枯；需求下降导致电力销售受阻；电价市场波动性增加。