科沃斯(603486):25H1,国补促进利润释放,外销渗透提速-25年半年报点评

#核心观点：1、科沃斯25Q2收入48亿元，同比增长38%，归母净利润5.1亿元，同比增长62%，归母扣非净利润5.0亿元，同比增长86%。2、科沃斯品牌收入同比增长52%，其中国内增长40%，海外增长67%，欧洲与北美增速均约90%，东南亚高速增长；添可品牌收入同比增长10%，其中国内增长9%，海外增长10%以上，欧洲增速较高。3、利润超预期主要由于ASP提升及成本费用优化，国补刺激、控费成效显著、中高端持续发力拉动整体利润率；科沃斯品牌毛利率同比提升5.3个百分点，添可毛利率持平；销售/管理/研发/财务费率分别为29.7%/2.9%/5.6%/-2.9%，环比分别下降0.7/0.7/0.5/2.2个百分点。4、滚筒活洗产品市占率24.4%且持续增长，公司作为领军者有望通过产品迭代及外销渗透获益；副线品类（擦窗机器人、割草机器人等）预计2025H1/H2翻倍以上增长，全年收入预计15-20亿元；2026-2027持续放量增长；公司布局电池、传感器等机器人零组件领域，对产品降本及功能提升作用逐渐显现。

#盈利预测与评级：预计25/26年利润20/22亿元（前值为15/18亿元），对应PE 27/24x。

#风险提示：景气度不及预期、竞争加剧、公司控费效果不及预期、研报信息更新不及时风险。

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