九强生物(300406):政策扰动下生化板块承压,持续推进病理AI与海外拓展

#核心观点：1、2025年上半年公司实现营业收入6.68亿元，同比下滑18.67%；归母净利润1.75亿元，同比下滑30.01%；扣非净利润1.73亿元，同比下滑30.08%。2、单二季度营业收入3.49亿元，同比下滑18.54%；归母净利润0.92亿元，同比下滑29.10%。3、销售费用率22.17%，同比增加4.19pp；管理费用率9.48%，同比增加0.98pp；研发费用率12.62%，同比增加2.04pp；财务费用率2.99%，同比增加0.52pp。4、毛利率79.59%，同比增长2.26pp；净利率26.29%，同比下滑4.08pp。5、体外检测试剂收入6.36亿元，同比下滑19.29%；体外检测仪器收入0.20亿元，同比下滑5.54%。6、FDA认证数量从去年同期的135个大幅增长至378个。

#盈利预测与评级：预计2025-2027年营业收入14.16、15.73、17.44亿元，同比增长率分别为-15%、+11%、+11%；预计归母净利润4.12、5.03、5.76亿元，同比增长率分别为-23%、+22%、+15%。公司当前股价对应2025-2027年20、16、14倍PE，维持“买入”评级。

#风险提示：行业政策变化风险、市场竞争加剧风险、研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险等。

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