兴业银行(601166):利润增速转正,零售资产质量改善-1H25业绩点评

#核心观点：1、1H25实现营收1104.6亿元，同比-2.3%，降幅较1Q25收窄1.3个百分点；归母净利润431.4亿元，同比+0.2%，增速较1Q25提升2.4个百分点。2、净其他非息收入236.3亿元，同比-7.0%，降幅较1Q25收窄14.5个百分点，主要得益于二季度债市回暖带动投资收益修复。3、净利息收入737.6亿元，同比-1.5%，主要受净息差收窄拖累，1H25净息差1.75%，同比-11bp。4、净手续费及佣金收入130.8亿元，同比+2.6%，其中托管及其他受托业务收入同比+14.2%至46.0亿元。5、1H25末贷款不良率1.08%，环比持平，零售贷款不良率较上年末-13bp至1.22%，按揭贷、信用卡不良率分别较上年末-6bp、-36bp。

#盈利预测与评级：预计2025-2027年归母净利润分别为786.31亿元、808.44亿元、844.87亿元，同比增速分别为+1.8%、+2.8%、+4.5%。给予“推荐”评级。

#风险提示：政策落地不及预期；息差收窄超预期；资产质量波动。

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