福斯特(603806):光伏胶膜短期承压,电子材料第二曲线向好

#核心观点：1、2025年上半年公司营业收入79.59亿元，同比下降26.1%；归母净利润4.96亿元，同比下降46.6%；扣非归母净利润4.49亿元，同比下降50.1%。2、Q2收入43.34亿元，同比下降20.36%，环比增长19.58%；归母净利润0.95亿元，同比下降76.75%，环比下降76.41%；Q2计提信用减值1.78亿元。3、光伏胶膜上半年销量13.9亿平米，同比基本持平；营收72.1亿元，同比下降27%，主要因价格下降；全年出货目标维持30亿平米左右，下半年海外及BC差异化产品占比提升有望改善盈利。4、感光干膜上半年销量0.9亿平米，同比增长21.6%；营收3.25亿元，同比增长17.9%；下半年高端产品占比提升有望带动量价齐升。5、公司光伏胶膜市占率50%以上，感光干膜工艺领先，铝塑膜有所突破，新设立RO支撑膜、汽车材料等产品部前瞻研发。

#盈利预测与评级：预计2025年营业收入172.84亿元，同比下降10%；归母净利润11.18亿元，同比下降14%。预计2026年营业收入198.77亿元，同比增长15%；归母净利润16.00亿元，同比增长43%。预计2027年营业收入238.52亿元，同比增长20%；归母净利润22.97亿元，同比增长44%。维持“强烈推荐”评级。

#风险提示：光伏下游需求不及预期、电子材料业务拓展不及预期、竞争加剧等。

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