盐湖股份(000792):钾业务稳健增长,产能跃居前列助推业绩增长-公司事件点评报告

#核心观点：1、钾业务稳健增长，2025年上半年钾产品营收53.68亿元，同比增长0.55%，占总营收79.16%；氯化钾生产198.98万吨，销售177.79万吨，毛利率同比增加6.43个百分点至59.95%。2、锂业务周期承压，锂产品上半年营收12.42亿元，同比下降26.20%，占总营收18.32%；碳酸锂生产2万吨，销售2.06万吨，实现满产满销，但毛利率同比下降10.20%。3、4万吨/年锂盐项目总体进度达71%，预计2025年9月底投料试车，投产后将形成8万吨/年锂盐产能规模。4、上半年费用管控良好，销售/管理/财务/研发费用率分别同比+0.01/-0.65/+0.63/-0.56个百分点；经营活动现金流净额61.62亿元，同比增长76.28%；投资活动现金流净额-58.94亿元，同比增长213.90%；筹资活动现金流净额1.63亿元，同比下降146.60%。

#盈利预测与评级：预测公司2025-2027年归母净利润分别为58.73、64.12、68.32亿元，当前股价对应PE分别为17.2、15.8、14.8倍，给予“买入”投资评级。

#风险提示：锂价波动；项目投产进度；钾肥销量；环保政策；国际市场；行业竞争；营运资金；新能源产业周期。

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