医药行业：创新突围、器械复苏与中药筑底－2025年中报业绩总结

#核心观点： 1、医药行业2025年上半年营收总额1.21万亿元，同比增长3.4%，营收端季度趋稳。 2、扣非归母净利润847.4亿元，同比下降12.5%，利润端下滑幅度相比2024年有所扩大。 3、细分行业持续分化，创新药和CXO表现较优；医疗设备、零售药店与化学制剂业绩开始复苏；中药、IVD、疫苗业绩筑底。 4、全部公募基金持仓医药比例较去年底小幅回升，截止2025年6月底比例为10.36%。 #投资建议： 1、药明康德：CXO行业头部公司在手订单充裕，上半年在手订单金额继续上升到567亿元，TIDES业务营收规模和在手订单高速增长。 2、康龙化成：上半年合同负债10.7亿元，同比增长34%，比年初增长28.3%。 3、凯莱英：上半年在手订单总额10.88亿美元，高于年初在手订单金额，TIDES业务高速增长。 4、艾力斯：部分创新药企业已经实现药品销售经常性业务盈利。 5、神州细胞：部分创新药企业已经实现药品销售经常性业务盈利。 6、百济神州：今年上半年实现历史性扭亏为盈，归母净利润4.5亿元。 #风险提示： 行业竞争加剧；医保控费政策超出预期；对美营收敞口较大的企业地缘政治风险；系统风险。