赛维时代(301381):激励计划高目标,欧洲布局取得成效

#核心观点：1、公司发布2025年激励计划草案，向329名员工授予403.46万股限制性股票，占总股本1%，授予价格11.03元/股。2、2025-2027年考核目标为营收较2024年基数增长不低于25%/55%/95%，或扣非归母净利润（剔除股份支付费用）增长不低于70%/155%/215%。3、2025年上半年营业收入53.46亿元，同比增长27.96%；归母净利润1.69亿元，同比下降28.18%。4、2025年第二季度扣非归母净利润1.45亿元，同比增长4.34%，盈利能力环比改善。5、分地区看，北美地区营收48.20亿元，同比增长30.15%，占比90.65%；欧洲地区营收3.83亿元，同比增长32.42%，占比7.20%。6、分产品看，服饰配饰营收39.30亿元，同比增长30.91%，占比73.90%；非服饰配饰营收1.04亿元，占比19.54%，库存已逐渐下降。

#盈利预测与评级：预计2025-2027年营业收入130.72亿元、165.56亿元、205.93亿元，归母净利润（考虑股份支付费用影响）3.46亿元、4.36亿元、5.75亿元，对应PE 25.99倍、20.60倍、15.62倍，给予“增持”评级。

#风险提示：关税风险、品牌建设不及预期、业绩及估值不及预期

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