建筑材料行业：反内卷持续进行中，水泥多地推涨发力

#核心观点

地产贝塔因素更为积极,积极布局零售建材抢占先机。我们认为,随着新一轮地产利好政策持续加码,对建材业绩至关重要的贝塔因素已经转向。从长期维度来看,消费建材龙头企业依托渠道结构优化+零售品类拓展,实现经营质量和市场份额的持续提升,或将在未来存量为主的市场中铸就长牛基础。基于此,我们认为消费建材拐点已现,建议积极布局以抢占先机。从竞争格局来看,在零售市场占主导地位的消费建材龙头有望长期制胜,推荐三棵树、免宝宝,建议关注东鹏控股、北新建材、东方雨虹、伟星新材。

2024年,水泥供需矛盾加剧,水泥价格重心继续下移。展望2025年,我们认为,在地产尚未回稳、基建拖动有限背景下,水泥需求仍将继续下降,但行业“反内卷“意识持续增强,加之当前开端较好,预计水泥均价或有小幅回升,行业利润将出现一定程度修复。水泥行业PB分位数估值已到达历史底部区域,淡季提价传递的底部信号明显,其中水泥龙头企业具备成本优势,在利润企稳回升的前提下,高股息吸引力提升,配置性价比高,重点推荐海螺水泥、华新水泥。

建议关注高股息品种的配置价值。建材板块2024年现金分红比例为63.80％,股息率为2.20％(采用2025年8月22日股价计算)。从基本面的角度来看,2024年城中村改造、保障房建设等有望托底地产需求,建材细分领域龙头将继续演绎市占率提升,经营业绩有望稳健增长,因此我们建议关注业绩稳健、低估值、高股息的消费建材龙头。中期投资策略:内需托底经济,结构性机会凸显。从需求端来看,上半年整体偏弱,叠加关税冲突影响,后续促内需政策有望持续加码,建材行业有望核心受益。我们从施工节奏与政策见效性价比角度决定方向,关注地产链竣工后段、新开工以及内需顺周期行业。主线一:保竣工后期项目(室内新装修)+二手房重装,推荐C端占比高的装修类建材龙头:三棵树、免宝宝、伟星新材,关注北新建材、东鹏控股、东方雨虹。主线:内需政策性价比之选,发力新开工实物工作量快速兑现。推荐海螺水泥、中国巨石。

玻纤:本期国内无破粗纱市场报价大稳小动,主要厂家报价暂稳,局部企业价格小幅松动。截至8月21日,国内2400tex无碱缠绕直接纱市场主流成交价格在3100-3700元/吨不等,成交低价下跌50元/吨,全国企业报价均价维持3521.25元吨,主流含税送到,较上一周均价(3521.25元/吨)持平,同比下跌4.25％。

水泥:本期全国水泥市场价格环比继续上行,涨幅为0.7％:2025年7月水泥累计产量9.58亿吨,同比下降4.50％:2025年7月水泥均价为345.04元吨,同比下降44.92元/吨。

玻璃:本期国内浮法玻璃市场现货价格重心下跌,均价1147元/吨,较上期下跌17元1吨:本期浮法玻璃行业平均开工率75.34％,环比持平:3.2mm镀膜主流订单价格18.5-19元巫方米,环比持平,较上周暂无变动。

#风险提示

基建投资不及预期;信用趋紧的风险;原油价格继续上涨的风险。