银行业首批四家大型银行5200亿注资点评：大行注资靴子落地，打开未来发展空间250331

事件

3 月 30 日下午，中国银行、建设银行、交通银行、邮储银行四家大型银行发布向特定对象发行 A 股股票预案公告。根据公告，四家大型银行分别向财政部等机构定向增发股票，募集资金共 5200 亿元，用以夯实资本实力，拓展未来发展空间。本次财政部通过发行 5000 亿特别国债对大型银行注资符合资本市场前期预期，交易对价较现行股价有不同程度溢价，发行对象认购的本次增发股票自取得股权之日起 5年内不得转让，反映了大股东支持大型银行平稳健康发展的决心。

点评

1. 财政对国有大行定向注资市场预期较为充分，各项交易要素并未超出预期 国有大行持续发挥“头雁”作用，资本消耗强度相对较高。近年来，我国银行业由于资本市场估值相对低迷，外源性融资渠道不畅，大型银行经营稳健，ROE 较长时期维持在 10%以上，分红率稳定在 30%，构建了内源性资本补充的良好范例。但是也要注意到，随着银行业对实体经济让利增强，NIM 水平逐步收窄，大型银行盈利增速也逐年承压，根据金融监管总局数据，2022-2024 年，大行盈利同比增速分别为 5%、1.8%、-0.5%，其 ROE 稳定在 10%以上难度有所增加。另一方面，在经济逐步修复过程中，大行持续发挥“头雁”作用，加大对实体经济信贷支持力度，加剧了资本消耗。2024 年末，国有行贷款余额同比增速 9.3%，高于商业银行增速1.7pct，4Q21 以来，国有行信贷增速已连续 12 个季度高于商业银行整体。

我国 5 家大行持续入选 G-SIBs，面临更高国内外监管要求。根据 2024 年全球系统重要性银行（G-SIBs）名单，我国共有 5 家大行进入分组名单，四家大行位列第 2组，附加资本要求 1.5%；交行位列第 1 组，附加资本要求 1%。与 G-SIBs 同业相比，我国大型银行能够达到资本底线要求，截至 2024 年末，建行、中行、交行、邮储银行核心一级资本充足率分别为 14.48%、12.2%、10.24%、9.56%，均高于监管最低要求，具有资本安全边际。但在资本充足率总水平、资本结构等方面仍有提升空间。为更好参与国际竞争，提升我国大型银行资本充足率水平，尤其是核心一级资本充足率水平的必要性增强。

今年政府工作报告已经拟定发行特别国债首批 5000 亿元，支持国有大型银行补充资本。从对大型银行注资的时间表看，本轮注资前期政策铺垫完善，市场预期较为充分。2024 年 9 月 24 日，在央行、金管局、证监会三部门国新办发布会上，李云泽局长首次提到国家计划对六大行补充核心一级资本，并指出资本补充将按照“统筹推进、分期分批、一行一策”的思路，有序实施。2024 年 10 月 12 日，财政部国新办发布会提及正在等待各家银行提交资本补充具体方案，各项相关工作正在有序推进。2025 年 3 月，李强总理在《政府工作报告》中提到“拟发行特别国债 5000亿元，支持国有大型商业银行补充资本”，进一步明确了资金来源及首批注资金额。