金属-供应风险转向国内，锂价底部有支撑：海外锂资源项目跟踪（2025Q2）250912

25Q2 海外锂资源项目呈现量增价跌的经营态势。随着三季度以来国内碳酸锂价格触底回暖，海外锂矿生产积极性提升，2026 财年产量指引整体增长，海外供应出清进程或延缓。但目前国内锂云母的供应风险尚未消除，叠加下游需求超预期走强，我们预计锂价大幅下跌的风险较低，若后续云母生产出现超预期扰动，或将推动供需平衡表修复和价格反弹，建议关注在锂价触底反弹过程中可能受益的低成本标的以及拥有优质矿山资产的公司。25Q2 海外锂矿产量回升，26 财年或将延续增产。25Q2 海外主要矿山合计生产锂精矿 114 万吨，环比增加 14%。其中 Pilbara、NAL、Wodgina 产量环比增加 77%/35%/32%，增幅显著，其余项目中 MtHolland、Greenbushes、Sigma 产量环比持平或略增，Mt Marion 和 KathleenValley 产量环比下滑 11%/10%。25Q2，力拓旗下 Mt Cattlin 锂矿正式关停，澳洲关停锂矿数量增至 3 座。根据澳矿企业公布的 2026 财年产量指引，Greenbushes、Pilbara、Wodgina、Kathleen Valley 指引较 25 财年同比增加7%/ 12%/ 7%/ 38%，Mt Marion 同比下滑 16%。澳洲锂矿产量在 2026 财年或将保持稳定增长，暂无进一步减产预期。