伊戈尔(002922):Q2毛利率环比修复,数据中心领域持续拓展-2025年中报点评

#核心观点：1、2025H1营业收入24.67亿元，同比增长20.16%，主要系能源产品收入增长。2、归母净利润1.05亿元，同比降低40.59%，主要受部分产品销售价格下降、大宗原材料价格上涨及海外运费变化影响。3、2025Q2销售毛利率19.0%，环比增加3.29个百分点，盈利能力有所修复。4、数据中心产品品类拓展至干变、油变等，销售区域拓展至日本、美国。5、海内外需求保持较高规模，行业景气度较高，公司持续推进产品直接出口和类型扩展。

#盈利预测与评级：预计2025年归母净利润3.0亿元，2026年归母净利润4.0亿元，PE分别为29.2倍和21.9倍。维持增持评级。

#风险提示：1、需求方面：国家基建政策变化导致电源投资规模不及预期；电网投资规模不及预期；新能源装机增速下降导致对电力设备需求下降；全社会用电量增速下降等；两网招标进度不及预期；特高压建设推进进度不及预期。2、供给方面：铜资源、钢铁等大宗商品价格上涨；电力电子器件供给紧张，国产化进度不及预期。3、政策方面：新型电力市场相关支持力度不及预期；电价机制推进进度低于预期；电力现货市场推进进度不及预期；电力峰谷价差不及预期。4、国际形势方面：能源危机较快缓解、能源价格较快下跌；国际贸易壁垒加深。5、市场方面：竞争格局大幅变动；竞争加剧导致电力设备各环节盈利能力低于预期；运输等费用上涨。6、技术方面：技术降本进度低于预期；技术可靠性难以进一步提升。

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