银行行业：如何看待本次四大行定增？－点评报告250331

事件概述

2025 年 3 月 30 日，建设银行、中国银行、交通银行、邮储银行四家国有大型商业银行同步发布定向增发 A 股股票预案，计划募资总额 5200 亿元。财政部为核心认购方，联合中国烟草、中国移动集团等战略投资者参与，资金将全部用于补充核心一级资本。

分析与判断

本次定增目的：为后续服务实体经济提供空间

截至 2024 年末，工商银行、建设银行、农业银行、中国银行、邮储银行和交通银行的核心一级资本充足率分别为 14.1%、14.48%、11.42%、12.20%、9.56%、10.24%。因此大行核心一级资本充足率在 9%-15%区间。按照《商业银行资本管理办法》规定，商业银行核心一级资本充足率不得低于 5%，一级资本充足率不得低于 6%，资本充足率不得低于 8%。由此可见，目前六大国有大行的核心一级资本充足率均满足监管要求。

然而，近年来国有大行因信贷扩张、不良资产压力及国际监管趋严（如巴塞尔协议 III 要求），资本充足率在未来将面临压力。此次定增将直接提升四家银行的核心一级资本充足率，优化资本结构，为后续服务实体经济提供空间。此次定增与政府工作报告中“发行 5000 亿元特别国债支持国有大行补充资本”的部署相呼应，体现国家通过财政手段增强金融体系稳定性的战略意图。

定增细节：本次定增定增价低于每股净资产（BPS），增发后 BPS 有所下降，但定增价相对于目前股价溢价24%-33%

本次定增最大的特点在于定增价低于 BPS，增发后 BPS 有所下降。其中建设银行 BPS 降幅最低，为 1%；中国银行降幅 2%；交通银行降幅最大，为 5%；邮储银行降幅 4%。定增价相对于最近的收盘价均有溢价，溢价区间为 24%-33%，财政部等战略投资者的高价认购行为实质构成估值锚定效应，一定意义上显示出政策层面对国有大行长期价值的认可。