中炬高新(600872):业绩持续承压,静待后续改善-半年报点评

#核心观点：1、25H1实现营收21.32亿元，同比-18.58%；归母净利润2.57亿元，同比-26.56%。25Q2实现营收10.30亿元，同比-9.11%；归母净利润0.76亿元，同比-31.57%。2、25Q2美味鲜酱油收入6.50亿元，同比+6%；鸡精鸡粉收入1.26亿元，同比-14%；食用油收入0.58亿元，同比-49%；其他收入1.32亿元，同比+3%。3、25Q2东部/南部/中西部/北部收入分别为2.41亿元（同比+1%）、3.88亿元（同比-12%）、2.04亿元（同比+6%）、1.33亿元（同比+7%）。4、25Q2末美味鲜经销商数量2799家，同比净增514家；平均经销商收入同比下降21%至35万元/家。5、25Q2毛利率同比+3.22pct至39.39%；净利率同比-3.52pct至7.38%。销售费用率同比+4.05pct至18.88%。

#盈利预测与评级：预计25-27年营收为49/53/57亿元，同比-11%/+8%/+8%；预计归母净利润为6.9/8.1/9.1亿元，同比-22%/+17%/+12%，对应PE分别为22X/19X/17X。维持“买入”评级。

#风险提示：宏观经济下行风险、消费复苏不及预期、新品推广不及预期、区域拓展不及预期、渠道推广不及预期等。

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