钧达股份(002865):出海战略持续推进,技术保持行业前列-2025年中报点评

#核心观点：1、2025年上半年公司实现营业收入36.63亿元，同比下降42.53%；归母净利润-2.64亿元，同比亏损扩大。2、2025年第二季度实现营业收入17.88亿元，同比下降32.76%，环比下降4.61%；归母净利润-1.58亿元，同比亏损收窄，环比亏损扩大。3、2025年第二季度毛利率为-2.15%，环比下滑；四费率环比下降1.76个百分点至8.32%。4、海外销售占比显著提升，从2024年的23.85%提升至2025年上半年的51.87%。5、阿曼5GW高效电池产能项目审慎推进；与土耳其客户签署战略合作协议，合作共建高效电池项目。6、TBC电池转化效率较主流N型电池提升1-1.5个百分点；钙钛矿叠层电池实验室效率达32.08%，处于行业领先水平。

#盈利预测与评级：预计公司2025-2027年营业收入分别为79.29亿元、109.39亿元、143.96亿元；归母净利润分别为-3.94亿元、6.76亿元、13.45亿元；对应EPS分别为-1.35元、2.31元、4.60元。维持“买入”评级。

#风险提示：原材料价格波动风险、下游需求风险、市场竞争加剧风险、政策风险。

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