通信行业：台湾液冷厂商高景气，继续推荐液冷出海机会－液冷行业点评250807

投资要点

奇宏：单月收入连创新高，进一步受益于 GB300 及 ASIC得益于 AI 服务器及 ASIC 产品需求强劲，25 年 6 月奇宏营收 106.06 亿新台币，环比增长 7.35％，同比增长 76.41％，不仅连续 5 个月创单月新高，更首次突破百亿元大关。公司表示 Q3 起将受益于 GB300 产品顺利导入市场，同时 ASIC 产品毛利较高，有望推动营收持续成长。上半年水冷占散热器收入占比约 30%，GB200/GB300 加速出货及 ASIC 使用量增加将带动未来 2 年水冷占比持续提升。公司在 4 大 CSP 水冷组件市占率达 40~50%，2025 年将投资 50 亿元扩建越南新厂，月产能预估从 11.5 万组提升至 30 万组。

双鸿：CSP 客户拓展布局顺利，不排除前进北美设厂25 年 6 月双鸿营收 167.65 亿新台币，环比增长 3.48%，同比微降 0.90%。公司指出在 GB200 水冷板市场占有率约 15%，目前已量产出货，其他主要客户包含Oracle、超微电脑与 HPE 等主流服务器品牌，产品线涵盖冷水板与 manifold 模组，亦开始出货液冷产品供给 Meta，后续更有望加入 Meta、AWS 的第二波冷水板核心供应体系。据公司指引，预估 25 年下半年液冷散热产品营收占比将达40~50%，相比于 24 年 12%的占比大幅提升。公司积极扩大水冷布局，24 年泰国扩产且以水冷产品为主，目前正在增建泰国第二厂区，目标中国、泰国产能比重将各占一半，下一步不排除前进北美设厂，预估可能将落脚墨西哥。

台达：数据中心冷却系统供不应求，液冷解决方案营收占比快速提升得益于对 AI 数据中心服务器电源和冷却系统的强劲需求，25 年上半年台达电子合并营收达新台币 2429.54 亿元，同比增长 24.76%；毛利率 33.68%，同比提升1.71pct；营业利润率 13.46%，同比提升 2.42pct。25 年上半年基础设施事业部业绩显著增长，主要得益于 AI 数据中心液冷解决方案出货量的增加。25Q1 台达电子液冷解决方案的营收占比从 24Q4 的不到 1%增长至 5%-6%，25Q2 基础设施事业部利润达新台币 50.2 亿元，环比增长 38%，同比增长 4.17 倍。公司数据中心液-气（L2A）冷却解决方案的强劲需求，该解决方案目前占据很高的市场份额，且供应仍然紧张，预计下半年将有新客户加入；液-液 (L2L) 冷却系统大多数客户仍处于评估阶段，尚未承诺大规模采用。公司指出原材料的限制仍然影响着关键部件的供应，因此部件生产仍将留在中国大陆，中端系统组装在中国台湾进行，最终组装在靠近客户的地方进行以满足区域需求。

投资建议台湾液冷厂商收入快速增长，积极扩张产能，表明海外液冷需求持续加速。此前国内 AI 温控厂商数据中心业务收入以国内市场为主，现在有望实现海外市场的系统性突破，海外市场空间更大、盈利能力更高，有望打开更广阔成长空间。建议关注液冷出海逻辑核心标的：英维克、申菱环境、科创新源等。

风险提示产业发展不及预期；市场竞争加剧超预期；宏观环境及政策变动等风险