山东黄金(600547):金价上行驱动业绩增长,多个建设项目产能释放在望-公司事件点评报告

#核心观点：1、矿产金产量稳定增长，2025年上半年矿产金生产24.71吨，同比增长0.77%。其中第一季度生产11.87吨，环比增长10.61%；第二季度生产12.84吨，环比增长8.16%。2、黄金价格大幅攀升，国际现货金价较上年末上涨约25.8%，国内上海黄金交易所AU(T+D)合约收盘上涨约24.3%。公司自产金产品销售均价达到720.60元/克。3、重点工程推进顺利，上半年累计完成形象投资10.9亿元、工程量37.48万立方米。三山岛金矿副井工程施工至-1900米标高，刷新国内深井纪录。焦家金矿资源整合项目5条主控性竖井工程中已有4条顺利掘砌到底。新城金矿资源整合项目4条主要竖井工程均已掘砌到底。4、海外项目方面，卡蒂诺公司纳穆蒂尼金矿项目进行生产系统联调联试试生产和生产能力爬坡；纳米比亚Osino公司项目选厂建设计划今年第四季度全面开始，预计2027年上半年投产。5、资源储量增加，上半年累计完成探矿工程量29.3万米，探矿新增金金属量18.8吨。公司年产黄金1吨以上矿山预计2025年达13座，规模优势进一步强化。

#盈利预测与评级：预测公司2025-2027年收入分别为1017.35亿元、1039.85亿元、1062.35亿元，归母净利润分别为65.98亿元、72.52亿元、79.04亿元，当前股价对应PE分别为26.9倍、24.5倍、22.5倍。考虑到金价仍有上行空间，公司仍有多个新建及扩建项目在进行，远期带来自产金矿产量增长，维持“买入”投资评级。

#风险提示：1）金价大跌；2）公司自产金矿产量下行；3）新项目建设进度不及预期；4）安全及环保影响金矿开采等。

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