银行行业：24年理财规模逐季上升，25年风险偏好有望提升－周报250309

市场回顾：2025/3/3-2025/3/9，主要指数沪深 300 上涨 1.39%，上证综指上涨1.56%，创业板指数上涨 1.61%。2025/3/3-2025/3/8 沪深两市主板 A 股日均成交额 10,072 亿元，较上周下降 15.31%；截至 3/7 两融余额 19,206.86 亿元，较上周上升 0.21%。

银行板块：2025/3/3-2025/3/9 申万银行指数周涨 1.13%。其中 A 股涨幅靠前的是：齐鲁银行（+4.65%）、招商银行（+3.61%）、兴业银行（+2.94%）、苏州银行（+2.54%）、杭州银行（+2.43%）；A 股跌幅靠前的是：渝农商行（- 2.12%）、紫金银行（-1.10%）、工商银行（-1.02%）、重庆银行（-0.81%）、农业银行（-0.58%）； H 股涨幅靠前的是：中银香港（+8.78%）、哈尔滨银行（+6.25%）、东亚银行（+5.88%）、大新金融（+5.30%）、中原银行（+5.00%）；H 股跌幅靠前的是：晋商银行（-3.42%）、渤海银行（-2.33%）、青岛银行（-2.15%）、广州农商银行（-1.25%）、重庆农村商业银行（-1.02%）。

市场跟踪：1）国债和地方债发行：2025/3/3-2025/3/8 新发国债 3,982.4 亿元，环比上周+1,892.4 亿，净融资-2,516.5 亿；2025/3/3-2025/3/8 新发地方政府债2,175.2 亿元，环比上周-2591.85 亿，净融资 2,070.98 亿。2）同业存单：2025/2/24-2025/3/2 银行净融资额 3,110.7 亿，单周同业存单发行量 9,033.6 亿。其中国有行/股份行/城商行/农商行分别占发行 49%/28%/19%/4%；3）票据利率：半年国股行直贴周平均利率 1.32%，转贴利率 1.24%，分别较上周+11bp/+11.2bp。4）市场利率：10 年期国债收益率 1.80%，环比上周+8.5bps，余额宝 7D 收益率平均 1.37%，环比上周+4.48bp。

银行周观点：2024 年理财规模逐季上升，25 年风险偏好有望提升。2024 年末中国银行业理财产品存续规模为 29.95 万亿元，其中 1H24 增量为 1.72 万亿元，2H24 增量为 1.43 万亿。24 上半年增量较好，主要为 24 年 4 月叫停存款“手工补息”，部分存款资金流向理财市场，24 年下半年则由于 24 年 9 月 24日稳定股市等一揽子政策出台后，部分理财资金流向权益市场。不过由于利率整体处于下行通道，债市收益表现较好，银行机构和理财公司又以固定收益类产品为主，因此 24 年理财产品规模呈现逐季上升的态势。根据《中国银行业理财市场年度报告（2024 年）》，2024 年末尚有存续理财产品的有 218 家银行机构和 31 家理财公司，其中理财公司存续规模最大，为 26.31 万亿元，占比 87.8%，较 23 年提高 4pct。按投资性质来看，固定收益类产品占比逐渐提升，从 23 年的 96.34%提升至 24 年的 97.33%，反映 24 年整体风偏下行。不过 25 年以来科技领域技术突破带动市场偏好有所回升，2025 年政府工作报告也对“人工智能+”在多领域的应用提出更加清晰的规划和要求，并给予相应的金融支持，后续风险偏好仍将有向上的趋势，或将带动混合类和权益类理财产品占比回升。截止 3 月 8 日，共有 8 家理财公司披露 2024 年下半年的理财业务报告，其中银行理财子包括建信理财、青银理财、杭银理财和徽银理财。除了青银理财外，其余三家 24 年下半年理财存续规模均实现正增长，或由于下半年青银理财新发了 2 个权益类产品，理财净值波动造成一定拖累。24 年末建信理财、青银理财、杭银理财和徽银理财分别较上半年+989 亿、-92 亿、+362 亿、+35 亿至 15987 亿、1993 亿、4386 亿、1978 亿。在资产配置上，建信理财穿透后的现金及银行存款、同业存单、债券的占比分别为 33.5%、27.3%、26.6%；青银理财穿透后的固定收益类、其他类资产（公募基金、代客境外理财投资 QDII）占比分别为 84.1%、14.1%；杭银理财穿透后的债券、非标准化债权、同业存单、现金及银行存款的占比分别为 45.9%、17.1%、12.4%、10.0%；徽银理财则有 95.6%的固定收益类资产。总体而言，国股行理财子在存款、同业存单等高流动性资产的配置较多，而城商行理财子则通过信用下沉及非标资产增厚收益。城商行理财子的风险偏好较