杭州银行(600926):高成长+高韧性的优质城商行-首次覆盖报告

#核心观点：1、杭州银行以杭州为大本营，外延拓展异地业务，依托区域发达经济实现资产规模高速增长，业绩表现优异，ROE领先同业，为成长属性突出的优质城商行。2、管理层稳定，经营战略前瞻布局，保障了经营策略的稳定性与连续性。3、与区域生态共生共荣，规模高速扩张，浙江经济发达，地方财力雄厚，基建类项目持续托举贷款高增，布局供应链金融、创新型经济、中小微企业等领域，打开信贷增长空间。4、息差降幅收窄，资产质量保持稳健，基于对公业务优势沉淀较多企业活期存款，加强存款期限结构管理，支撑息差企稳，形成低风险资产结构，不良包袱加速出清。5、杭银转债转股完成补充核心资本，未来规模、业绩预计仍能保持高增长态势。

#盈利预测与评级：预计2025年营业收入402.67亿元，2026年428.82亿元，2027年465.13亿元；归母净利润2025年195.48亿元，2026年219.11亿元，2027年241.28亿元。首次覆盖，给予“买入”评级。

#风险提示：宏观政策收紧、区域建设项目推进不及预期、地区消费复苏不及预期、资产质量恶化。

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