医药生物行业：海外器械龙头2024年年报业绩概览，继续推荐创新药械－周报（25年第9周）250303

本周医药板块表现弱于整体市场，医疗服务板块领跌。本周全部 A 股下跌2.27%（总市值加权平均），沪深 300 下跌 2.22%，中小板指下跌 3.78%，创业板指下跌 4.87%，生物医药板块整体下跌 2.72%，生物医药板块表现弱于整体市场。分子板块来看，化学制药下跌 0.39%，生物制品下跌2.36%，医疗服务下跌 7.94%，医疗器械下跌 3.44%，医药商业下跌3.57%，中药下跌 0.76%。医药生物市盈率（TTM）30.88x，处于近 5年历史估值的 52.31%分位数。

海外器械龙头年报业绩概览：根据海外器械龙头的 24Q4 及 2024 年业绩，高值耗材类中的电生理、结构性心脏病等业务增长普遍在高双位数或20%以上，保持优异成长性。设备类中的医学影像产品环比改善，尤其是北美地区表现强劲；内镜类产品保持高个位数增长，手术机器人的装机量及手术量持续攀升。体外诊断类的中心实验室业务增长稳健，呼吸道诊断产品表现亮眼，肿瘤基因检测产品快速放量。“AI+医疗”的应用场景（基因多组学、虚拟医疗等）正在加速扩展，成为医药板块重要的增长极。海外器械龙头的中国区业务普遍受到宏观环境、集采和合规整顿的扰动，普遍预期 25 年的刺激政策将带来积极影响。

关注创新药械和业绩稳健的价值标的，以及 AI+医疗热点。高质量的研发创新是医药行业的核心驱动力，创新药械在国内的商业化放量已经得到了较好的验证，对外 BD 的收益以及潜在的海外商业化收益会是板块持续的增长动力，我们持续看好具备差异化创新能力和出海潜力的公司，建议关注：康方生物、科伦博泰生物、和黄医药、泽璟制药、迪哲医药、三生制药等。耗材板块的集采仍在推进过程中，电生理、骨科等部分细分领域已进入集采后周期，建议关注低估值的龙头公司。医药产业正处于数字化转型与智能化升级的变革期，AI 将改变药物研发、医学影像、多组学诊断、医疗服务等多个领域，建议关注 AI+医疗相关公司。