众鑫股份(603091):替塑赛道领军者,全球份额有望加速提升-深度研究

#核心观点

1. 全球塑料垃圾问题严重，1950年以来产生约92亿吨，回收率不足10%。多国已出台限塑政策，消费者愿意为减塑产品支付溢价。
2. 纸浆模塑包装市场2022年规模51.1亿美元，渗透率仅1.4%，未来有望持续提升。全球总产能442万吨，中国占179万吨。
3. 众鑫股份专注纸浆模塑餐饮具赛道，技术设备领先，2024年人均创收/创利较2020年增长40%/47%，成本优势显著。
4. 公司应对贸易摩擦，泰国一期3.5万吨项目已投产，计划新增6.5万吨产能，未来泰国年产能将达10万吨。

#盈利预测与评级

预计2025-2027年归母净利润分别为3.6、6.0、7.6亿元，对应PE分别为18.6X、11.1X、8.8X，首次覆盖给予"买入"评级。

#风险提示

需求复苏不及预期，原材料&汇率波动超预期，产能爬坡不及预期，贸易摩擦风险。

本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。