医药行业：丙类医保目录落地预期增强催化情绪修复，关注创新和估值修复机会250124

行情回顾：本周（2025/1/16-1/23）恒指涨 0.9%，恒生医疗保健指数涨2.9%，行业指数中排第一位。子行业：医疗保健设备与用品（+6.3%）、生命科学工具和服务（+3.5%）、医疗保健技术（+3.4%）、生物科技（+3.2%）、制药（+3.0%）、医疗保健提供商与服务（-0.8%）。

国家医保局新闻发布会介绍 2025 年有关医保工作安排。主要内容包括：1）1H25 启动第十一批国采；2）年内形成丙类目录；3）医保药品目录调整时间将提前，预计 5 月底前获批的药品可进行预申报。（详见第三页）Q 国家医保局发文启动医保基金即时结算改革。《通知》中提到此轮改革目标为， 2025 年全国 80%左右统筹地区及 2026 年全国所有统筹地区实现基本医保基金与定点医药机构即时结算。（详见第二页）

投资启示：医保丙类目录年内落地预期进一步增强，带动行业情绪及股价反弹，我们预计将为创新药多元支付机制的建立提供支持。同时，医保基金即时结算改革的开启有望缓解医疗机构的现金压力。结合此前各类药械集采持续为创新品种医保支付创造资金空间、后续财政和医保/商保利好政策继续出台、估值仍处历史底部，我们认为板块仍有较大修复空间。我们继续重点推荐后续政策空间的潜在受益标的，包括：1）康方生物、信达生物、传奇生物、云顶新耀等短期催化剂丰富、盈利高增长或盈亏平衡时间点明确、估值有较大修复弹性的创新药标的；2）先声药业、翰森制药、中国生物制药等存在业绩增速+估值倍数共同修复潜力的龙头处方药企。同时建议关注：1）消费属性较强的民营医疗服务和医美标的；2）股息率高、有望受益于行业整体基本面改善的医药商业流通标的。