医药行业：2025年医药零售市场，增长分化与转型机遇并存-华兴证券250219

2024 年医药零售市场增速放缓：根据米内网数据，2024 年，中国医药零售市场（实体药店+网上药店）整体销售规模达到 5740 亿元，同比增长 3.7%，与国家统计局公布的社会消费品零售总额增速持平。我们认为，零售终端药品销售规模增速持续放缓的原因主要受人口、宏观环境影响及门诊共济等医疗改革影响，我们预计 2025 年中国医药零售市场增速仍将保持在 5-6%左右的低速增长态势。

2024 年网上药店逆势增长，潜力巨大：根据米内网数据，分渠道看，2024 年，实体药店（含 O2O）药品销售规模占比为 86.8%，但销售额同比仅增长 2.3%。根据米内网数据，2024 年实体药店关店加速，全年共 3.9 万家药店闭店，闭店率高达 5.7%，行业竞争加剧，毛利率下滑，传统实体药店面临巨大挑战。根据米内网数据，2024 年网上药店药品销售额达到 758 亿元，同比增长 14.4%，远高于线下实体药店。尽管增速较 2023 年有所放缓，但其市场贡献度仍在提升，占比从 2023 年的 12%提升至 2024 年的 13.2%。网上药店的快速增长，得益于消费者线上购药习惯的养成、处方药线上销售政策的放开以及在线医保支付的逐步推进。未来，随着互联网医疗的进一步发展，网上药店有望继续保持快速增长，成为医药零售市场的重要组成部分。

2025 年零售药品市场仍有望保持稳健发展：根据米内网数据，根据各品类销售金额增长看，2024 年，药品有 2.3%的增长，保健品下滑 24.8%，医疗器械下滑近 20%，中药饮片下降约 12%。根据米内网数据，受流感用药需求影响，2024 年 12 月成为全年销售最高的一个月，较 11 月有增长了 10.7%，但仍低于 2023 年同期，同比增长率为-2%。

我们看好中国网上药店发展前景：我们认为，随着政策支持和医保线上购药的渗透率提升，互联网医疗行业将受益（比如京东健康（6618HK，买入，目标价：HK$42.61））。