【简】建筑材料行业周报：政治局会议定调积极，继续重视周期底部向上机会20250804

一、政治局会议定调积极，建材需求迎政策催化1. 基建与地产政策加码，提振建材需求：会议明确推进城市更新、城中村改造及保障性住房建设，要求“加快地方政府专项债、超长期特别国债发行”，预计 2025 年专项债规模达 4.4 万亿元（+5000亿元），重点投向基建与民生工程，直接拉动水泥、玻璃、管材等传统建材需求。地产政策方面，强调“优化存量商品房收购政策，巩固市场稳定”，有望缓解竣工端资金压力，带动建材 B 端需求边际改善。2. 绿色建材与智能化转型获支持：政策推动“绿色建材下乡”与“建筑节能改造”，叠加“双碳”目标约束，低碳水泥、光伏玻璃、再生建材等绿色产品渗透率加速提升，行业供给结构优化。智能化生产（如数字化工厂、AI 质检）降低能耗，提升企业竞争力，头部企业率先受益。二、行业周期底部向上，多重逻辑支撑复苏1. 基本面：需求边际改善，供给侧出清：基建端：2025 年 1-5 月广义基建投资增速 10.42%，水泥发运率、沥青开工率稳中向好，下半年专项债落地有望加速项目开工，构成建材需求“基本盘”。地产端：二手房成交占比提升（2024 年占比 44%），存量房翻新需求释放，叠加政策推动，消费建材 C 端韧性显现。供给侧：水泥、玻璃行业错峰生产常态化，落后产能持续出清（如水泥 CR5 达58%），行业集中度提升，价格竞争趋缓。2. 财务端：成本压力缓解，盈利修复可期：原材料价格回落：煤炭、天然气价格同比下跌 8%-12%，缓解成本端压力；部分企业通过固废利用（如钢渣替代石灰石）进一步降本。提价落地：玻纤行业 2024 年两次提价（风电纱、热塑短切），2025 年逐步传导至报表；水泥区域协同加强，华东、华南等地价格企稳回升。3. 估值与持仓：底部配置价值凸显：建材板块 PE（TTM）处于历史 20%分位，龙头公司股息率超 5%，具备安全边际；机构持仓低，政策催化下存在估值修复空间。三、细分赛道机会：基建链+消费建材+新材料1. 基建链核心标的：水泥：海螺水泥（成本优势+高分红）、华新水泥（H 股估值修复弹性大）。玻纤：中国巨石（高端电子布+风电需求）、中材科技（产能扩张+出口韧性）。2. 消费建材：存量房翻新与政策驱动下，关注 C 端占比高、渠道下沉的企业，如北新建材（石膏板龙头）、东方雨虹（防水龙头+市占率提升）。3. 绿色与新材赛道：光伏玻璃：旗滨集团（TCO 玻璃布局+成本优势）。低碳建材：华新水泥（CCUS 示范线）、上峰水泥（固废协同处置）。智能建材：三棵树（涂料+智能家居集成）。四、风险提示1. 政策落地不及预期：基建投资进度滞后或地产销售复苏乏力。2. 原材料价格反弹：煤炭、天然气价格若大幅上涨，挤压企业利润。3. 海外需求波动：贸易壁垒（如美国关税）影响建材出口。4. 行业竞争加剧：若供给侧出清速度慢于预期，价格战可能重现。