深南电路(002916):受益算力+存力+电车智能化三大产业机遇-点评报告

#核心观点：1、25H1公司营收104.5亿元，同比增长26%，归母净利润13.6亿元，同比增长38%。2、PCB业务收入62.7亿元，同比增长29%，毛利率34.4%，同比提升3.05个百分点，主要受益于AI加速卡、服务器等产品上量，高速交换机、光模块需求增加，及汽车电子和ADAS业务增长。3、封装基板业务收入17.4亿元，同比增长9%，毛利率15.2%，同比下降10.31个百分点，主要受广州项目产能爬坡、原材料涨价影响。4、电子装联业务收入14.8亿元，同比增长22.06%，毛利率15.0%，同比提升0.34个百分点。5、公司重点布局下一代通信、数据中心及汽车电子相关PCB技术研发，背板样品最高层数达120层。6、PCB产能布局包括深圳、无锡、南通及泰国工厂，泰国工厂已连线，南通四期预计25Q4连线。7、封装基板业务中，BT载板需求增长，ABF载板具备20层及以下批量生产能力，22~26层产品研发中。8、广州封装基板项目一期产能爬坡稳步推进，亏损环比收窄。

#盈利预测与评级：预计公司2025-2027年营业收入分别为225.6亿元、275.3亿元、327.3亿元，同比增速为26%、22%、19%；归母净利润为30.2亿元、40.8亿元、51.6亿元，同比增速为61%、35%、26%。维持“买入”评级。

#风险提示：客户需求及拓展不及预期、扩产不及预期、市场竞争加剧、原材料价格等风险。

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