食品饮料行业：天津铸就都市型奶业产业，海河引领全国花色奶风潮－天津乳制品行业专题报告

#核心观点： 1、我国内蒙古处于“黄金奶源带”，2024年牛奶产量占比超19%，但奶价成本倒挂导致牧场企业亏损扩大，中小牧场退出，头部企业提升成母牛比例以增强经营韧性。 2、乳制品行业形成两超多强格局，2024年产量同比下降1.90%，常温纯牛奶市场份额最高，花色奶表现较好且线上销售增长。 3、天津市奶业产业2023年总产值超116.8亿元，奶牛DHI测定技术全国领先，奶牛单产量显著高于全国平均水平。 4、海河乳品2024年营收增长19.90%，归母净利润增长10.61%，花色奶品类全国销售额第一，占比9.9%。 #投资建议： 1、海河乳品：2024年营收10.98亿元，同比增长19.90%，归母净利润4,991.88万元，同比增长10.61%。花色奶品类全国销售额第一，占比9.9%，外埠市场销售规模突破5亿元。 #风险提示： 奶牛牧业行业产能调整不及预期、宏观经济波动、行业政策推进与落地不及预期、花色奶赛道发展不及预期、产品质量。