房地产行业：住房可负担性探底，库存与价格矛盾仍存－美国住宅市场2025上半年回顾

#核心观点：1、美国住宅市场2025年上半年住房可负担性降至历史低位，购房需求受抑制，新屋与成屋成交量同比下滑。2、新屋与成屋价格保持历史高位，成屋价格连续创新高。3、整体库存相比2024年末增加，但成屋库存短缺压力仍存，高房价问题未有效缓解。4、2025年下半年预期新屋开工量继续收缩，利率锁定效应限制存量房主换房意愿，成屋库存短缺和高房价矛盾短期内难缓解。行业评级：房地产开发增持（维持），房地产服务增持（维持）。 #投资建议：无投资建议 #风险提示：美联储政策超预期收紧，美国楼市复苏不及预期。