有色金属行业：金铜行情持续，黑色反内卷或再起－周报

#核心观点： 1、铜：铜价或趋势上行，板块仍有修复空间。加工费深陷负值区间，凸显铜矿现货供应紧张。铜价高企或致下游消费疲软，但宏观方面美国非农数据大幅低于预期，需求预期转弱短期压制铜价。 2、铝：下游复苏态势向好，旺季行情可期。供给端电解铝开工率维持高位；需求端各版块复苏态势向好，汽车、3C、线缆等领域订单释放。流动性宽松预期主导，旺季效应逐步显现。 3、金：降息预期叠加衰退担忧，黄金配置价值凸显。美国非农数据大幅低于预期，市场衰退担忧渐起，降息预期持续升温。全球货币信用下滑逻辑仍在生效，黄金股资源价值仍被低估。 4、小金属：钨精矿9月上半月长单价格上涨，关注锑内外价差走势。部分磁材企业排产已延至十月中旬，需求端持续释放积极信号。供应端原料的长期短缺为锑价提供底部支撑。国内钨精矿第一批指标量可用指标量较少，支撑钨价高位。 5、钢铁：粗钢产量调控或逐渐推进，板块或迎修复。工信部联合多部门印发《钢铁行业稳增长工作方案》，提出实施产能产量精准调控。全国粗钢产量调控推进，预计年底粗钢日均产量中枢小幅下移。 评级：强于大市（维持） #投资建议： 1、铜板块：建议关注紫金矿业、洛阳钼业、中国有色矿业、金诚信。 2、黄金板块：建议关注赤峰黄金、山金国际、山东黄金。 3、铝板块：建议关注神火股份、云铝股份、中国铝业。 4、小金属板块：建议关注北方稀土、中国稀土、广晟有色、华钰矿业、兴业银锡、湖南黄金、中钨高新、厦门钨业、章源钨业。 5、钢铁板块：建议关注宝钢股份、华菱钢铁、南钢股份、新钢股份、三钢闽光、首钢股份。 #风险提示： 美国关税政策超预期、下游需求弱于预期、美联储降息进程不及预期、国内经济复苏不及预期、新能源汽车增速不及预期等