【简】制造产业2025H1海外电梯龙头中国市场跟踪点评—以旧换新持续放量，海外龙头转型进行时250804

一、核心观点：政策红利释放，海外龙头转型成效显现1. 以旧换新驱动需求高增：政策催化：2025 年上半年，国家超长期特别国债资金支持老旧电梯更新（重点针对使用 15 年以上的住宅电梯），叠加地方配套政策（如浙江“百日攻坚”行动、江苏 8.4 亿元国债资金支持），老旧电梯更新需求集中爆发，预计全年更新量达 10 万台以上，市场规模超 150 亿元。海外龙头受益：奥的斯、通力、日立等海外企业凭借品牌、技术、服务优势，在更新项目中市占率提升，尤其在高端楼宇、公共建筑领域占据主导。2. 行业结构转型：从新梯向服务市场倾斜：后市场成新增长点：2025H1，海外龙头在华服务收入（维保、改造、数字化解决方案）占比普遍提升至 40%-50%，部分企业（如通力）服务业务利润贡献超新梯销售，符合全球电梯行业“服务化”趋势。数字化赋能：企业通过物联网、AI 预测性维保等技术提升服务效率，例如奥的斯 Otis ONE®平台实现电梯实时监测，故障率降低 30%；日立 ELECLOUD®云服务中心推动智能运维覆盖率超 80%。3. 企业战略调整：深耕中国存量市场：组织架构优化：海外龙头设立独立更新改造部门（如通力成立中国区更新业务单元），加大本地化团队投入。柔性生产适配需求：针对老旧电梯改造的多样化需求，企业调整产线灵活性（如通力增加柔性生产线），缩短定制化产品交付周期。二、财务与市场表现：收入结构优化，利润率提升1. 营收与利润拆分：新梯业务承压：受房地产新建项目放缓影响，海外龙头新梯销量增速放缓，但单价提升（高端化产品占比提高）部分对冲销量下滑。服务业务高增：以旧换新带动维保、改造需求，服务收入增速普遍超 20%，毛利率较新梯业务高 5-10pct。2. 中国市场贡献：海外龙头在华收入占比提升至 25%-35%，成为全球增长核心引擎，尤其在老旧电梯更新、智慧楼宇解决方案领域。3. 竞争格局：海外龙头与本土品牌（如康力、广日）形成差异化竞争——前者聚焦高端市场与服务，后者主打性价比与中低端项目，市场份额保持稳定。三、投资逻辑与风险提示1. 投资建议：短期：把握政策驱动的老旧电梯更新周期，关注订单高增、执行能力强的海外龙头（如奥的斯、通力）。长期：看好服务化转型与数字化布局领先的企业，其盈利能力与抗周期性强，估值具备提升空间。2. 风险因素：政策落地节奏：国债资金分配、地方执行效率可能影响项目进度。竞争加剧：本土企业加大后市场投入，或通过价格战挤压海外龙头利润。原材料成本波动：钢材、芯片等上游涨价可能压缩盈利空间。安全风险：老旧电梯改造过程中的施工安全与长期维保合规性要求提升。四、行业展望：转型深化，智能化与绿色化成趋势1. 智能化升级：AI、物联网技术渗透率提升，智能电梯（如预测性维保、无人驾驶电梯）在商业综合体、智慧社区加速应用。2. 绿色化需求：节能电梯（如能量回馈技术）、低碳材料应用成为招标加分项，企业需满足 ESG 标准以获取政府项目。3. 全球化布局：海外龙头利用中国经验反哺全球市场，例如将数字化解决方案推广至东南亚、中东等新兴市场。