建筑装饰行业：25Q2收入、业绩降幅收窄，现金流有所改善－建筑板块2025年中报总结

#核心观点： 1、基建地产仍处于筑底阶段，水利、铁路景气度较高。25H1广义基础设施投资同比增长8.9%，铁路运输业和水利管理业投资增速分别为+4.2%和+15.4%。 2、25Q2订单降幅收窄，央企订单正增长。25H1样本建筑企业新签订单同比-1%，25Q2单季度同比+1%。央企订单韧性更足，水利水电(+11.2%)和铁路工程(+10.4%)板块实现正增长。 3、25Q2收入、利润降幅收窄，毛利率同比提升。25Q2单季度收入同比-5.1%，归母净利润同比-3.9%，毛利率为10.8%，同比+0.04pct。 4、现金流收现比改善，净流出减少。25H1经营现金流净流出同比少流出185亿元，25Q2收现比87.23%，同比提升11.67个百分点。 行业评级为“强于大市”（维持）。 #投资建议： 1、中国铁建：受益国家重点工程建设，稳健低估值建筑央企。 2、中国中铁：受益国家重点工程建设，稳健低估值建筑央企。 3、中国化学：受益国家重点工程建设，稳健低估值建筑央企。 4、中国能建：受益国家重点工程建设，稳健低估值建筑央企。 5、中国交建：受益国家重点工程建设，稳健低估值建筑央企。 6、中国建筑：受益国家重点工程建设，稳健低估值建筑央企。 7、四川路桥：高景气区域地方国企。 8、隧道股份：高景气区域地方国企。 9、中工国际：国际工程企业。 10、中钢国际：国际工程企业。 11、中材国际：国际工程企业。 12、北方国际：国际工程企业。 13、高争民爆：重大战略工程高景气细分方向。 14、铁建重工：重大战略工程高景气细分方向。 15、中铁工业：重大战略工程高景气细分方向。 16、易普力：重大战略工程高景气细分方向。 17、中岩大地：重大战略工程高景气细分方向。 18、志特新材：新质生产力赋能转型方向。 19、鸿路钢构：新质生产力赋能转型方向。 20、海南华铁：新质生产力赋能转型方向。 21、宏润建设：新质生产力赋能转型方向。 22、罗曼股份：新质生产力赋能转型方向。 23、地铁设计：新质生产力赋能转型方向。 #风险提示： 1、建设需求不及预期； 2、毛利率不及预期； 3、回款不及预期； 4、转型不及预期。