中国海油(600938):价值创造能力凸显,长期发展持续向好

#核心观点：1、2025年上半年公司营业收入2076.08亿元，同比下降8.45%；归母净利润695.33亿元，同比下降12.79%。2、布伦特原油均价同比下跌15.1%，公司销售毛利率为53.5%，同比下降0.2个百分点；净资产收益率（摊薄）为8.8%，同比下降2.3个百分点；资本负债率8.4%，较去年末下降2.5个百分点。3、油气净产量达384.6百万桶油当量，同比增长6.1%，其中国内产量同比增长7.6%，海外产量同比增长2.8%；天然气产量同比增长12.0%。4、桶油主要成本降至26.94美元/桶油当量。5、决定派发中期股息0.73港元/股（含税），股息支付率45.5%，派息总额约人民币316.02亿元。

#盈利预测与评级：预计公司2025–2027年归母净利润分别为1381.51亿元、1387.52亿元和1422.47亿元，EPS分别为2.91元、2.92元和2.99元，对应市盈率分别为8.9倍、8.9倍和8.7倍。维持“买入”评级。

#风险提示：国际油价剧烈波动风险；海外项目政治与地缘因素不确定性风险；气候变化及环保政策趋严风险；海上作业安全生产风险；汇率波动风险。

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