一拖股份(601038):国内需求放缓业绩承压,海外拓展持续发力-2025年中报点评

#核心观点：1、公司2025年上半年营业收入69.28亿元，同比下滑11.26%；归母净利润7.69亿元，同比下滑15.06%；扣非归母净利润6.92亿元，同比下滑21.22%。2、农业机械板块营业收入62.77亿元，同比下滑11.5%，占主营业务收入90.61%；销售拖拉机产品4.28万台，同比下滑16.07%，其中海外销售5,445台，同比增长29.37%。3、动力机械营业收入6.5亿元，同比下滑8.89%；销售柴油机7.62万台，同比下滑7.52%，其中外销4.05万台，同比增长1.79%。4、毛利率16.03%，同比下降近1个百分点；净利率12.02%，同比上升0.24个百分点；期间费用率6.25%，同比增长1.09个百分点。5、公司拥有拖拉机动力换挡和无级变速等自主知识产权技术，行业技术门槛提高和政策引导有利于龙头企业份额提升。

#盈利预测与评级：预测公司2025年-2027年营业收入为112.19亿、122.76亿、132.07亿，归母净利润分别为8.49亿、9.48亿、10.37亿，对应PE分别为17.38X、15.56X、14.23X，维持“买入”评级。

#风险提示：1：宏观经济景气度不及预期；2：农业机械补贴政策不及预期；3：市场竞争加剧，毛利率承压；4：原材料价格大幅上涨；5：新产品拓展不及预期；6：国外市场开拓风险。

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